Сущность и необходимость рынка ценных бумаг

Содержание
1. ТЕОРИТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1. Сущность и необходимость рынка ценных бумаг
1.2. Ценные бумаги и их виды
1.3. Международный опыт развития рынка ценных бумаг

2. АНАЛИЗ РЫНКА АКЦИЙ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН
2.1. Становление и развитие рынка акций в Казахстане
2.2. Текущее состояние рынка акций в Казахстане
2.3. Регулирование рынка ценных бумаг в Казахстане
Способность гибко использовать рыночную ситуацию и меры регулирования имеют важнейшее значение в повышении эффективности производства в условиях рыночной экономики. Граждане должны стремиться к наиболее оптимальному использованию свободных финансовых ресурсов, которое позволило бы им получить максимальную прибыль в сфере инвестирования в ценные бумаги. Хоть это пока не актуально в нашей стране, но в ближайшем будущем каждый третий казахстанец будет грамотен в сфере рынка ценных бумаг.
Актуальностью работы является то, что ценные бумаги необходимый атрибут развития рыночного оборота, а особенно рынок акций. Эффективное управление движением капитала в рамках предполагает вложение временно свободных средств в ценные бумаги для извлечения дополнительной прибыли от роста курсовой стоимости ценной бумаги. Безусловно, в настоящее время, вложения денежных средств в казахстанские ценные бумаги является достаточно рискованным способом приращения капитала, в связи с неразвитостью фондового рынка. Но понемногу все нормализуется, ведь не зря создали «РФЦА», Основные задачи которого:
Институциональное развитие финансового центра, отвечающего международным стандартам и способствующего привлечению иностранных участников;
Привлечение эмитентов и профессиональных участников в лице организаций, осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность, и институциональных инвесторов для работы в финансовом центре;
Вовлечение внутренних сбережений населения посредством фондового рынка в ценные бумаги и другие финансовые инструменты.
Развитие и внедрение новых финансовых инструментов и фондовых технологий;
Совершенствование государственного регулирования рынка ценных бумаг и финансового центра;
Повышение инвестиционной привлекательности г. Алматы и формирование благоприятного инвестиционного имиджа Республики Казахстан за рубежом;
Организационно-техническое обеспечение деятельности финансового центра.
Участие в реализации Программы повышения инвестиционной культуры и финансовой грамотности населения РК
Способность человека эффективно воплощать новые идеи и новую политику в практической деятельности является залогом успешной жизни. Потребность в обучении имеет непосредственную связь с новыми реалиями повседневной жизни общества. Сегодня все это понимают, и поэтому задачей каждого человека становится нацеленность на повышение своего образовательного уровня.
Целью данной работы является систематизирование основных знаний о рынке акций, его становлении и развитии в Казахстане, а также о перспективах его развития.
Исходя из целей данной работы, можно вывести следующие цели:
- рассмотреть основы рынка ценных бумаг;
- проанализировать рынок акций в Республике Казахстан;
- рассмотреть перспективы развития рынка акций в Казахстане.
В данной работе были использованы законодательно – нормативная база РК, труды отечественных и зарубежных авторов, а также данные интернет ресурсов.
Дипломная работа включает в себя три главы. В первой главе рассмотрены сущность и необходимость рынка ценных бумаг, ценные бумаги и их виды, международный опыт формирования рынка ценных бумаг. Во второй главе рассмотрены: становление и развитие рынка акций в Казахстане, его текущее состояние, а также регулирование рынка акций. В третьей главе рассмотрены перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Казахстан.
Предметом исследования дипломной работы является рынок акций и перспективы его развития, а объектом является анализ данного рынка.
1.1. Сущность и необходимость рынка ценных бумаг

Становление и развитие рыночной экономики, как свидетельствует мировой опыт, предполагает наличие в её организационной структуре РЦБ. Рынок ценных бумаг – это взаимосвязанная с общей государственной инвестиционной политикой индустрия, обеспечивающая распределение инвестиционных ресурсов с целью максимально оперативного и эффективного использования, а также концентрации его в наиболее перспективных отраслях экономики. Создание РЦБ имеет решающее значение в оздоровлении финансовой системы и преодолении спада производства. В условиях развитого РЦБ возникает оптимальная структура общественного производства и создаётся бездефицитная экономика: общественное производство основном соответствует общественному спросу. РЦБ во многих отношениях является лучшим и наиболее доступным источником финансирования экономического роста, макроэкономическим регулятором многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов.
Развитие РЦБ способствует повышению активности юридических и физических лиц как реальных собственников.
Ценные бумаги выпускаются государственными и частными организациями в целях решения государственных и производственных задач, а также для привлечения ресурсов на покрытие своих оперативных расходов и приобретаются инвесторами с целью извлечения прибыли.
В общем виде РЦБ можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. В этом смысле понятие РЦБ не отличается и не может отличаться от определения рынка другого товара, например нефти. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура РЦБ соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Далее, если товары производятся на заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а для ценной бумаги – своя. Товар может продаваться и покупаться один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз и т.д.
РЦБ – это составная часть рынка любой страны. Основой РЦБ являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производным по отношению по отношению к ним.
Классификации видов РЦБ имеют много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг. Так различают:
•Международные и национальные РЦБ
•Национальные и региональные рынки ценных бумаг
•Рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций)
•Рынки государственных и корпоративных ценных бумаг
•Рынки первичных и производственных ценных бумаг
Смысл той или иной классификации РЦБ определяется её практической значимостью.
Развитие РЦБ напрямую связанно с преобразованием отношений собственности, а также с изменением финансовой политики государства и муниципалитетов. В настоящее время государство для покрытия дефицита бюджета всё чаще прибегает не к эмиссиям денежных знаков, а к выпуску государственных ценных бумаг. На этот же путь становятся так же и муниципалитеты. РЦБ расширяет и облегчает доступ всем субъектам экономики к получению необходимых им денежных ресурсов.
Выпуск акций позволяет получать финансовые ресурсы бесплатно и бессрочно, до конца существования предприятий; выпуск облигаций позволяет получать кредит на более выгодных условиях по сравнению с условиями банков-монополистов. Это способствует развитию РЦБ, о чём свидетельствует практика.
РЦБ отличается от других видов рынка, прежде всего спецификой товара. Ценная бумага - товар особого рода. Она одновременно и титул собственности, и долговое обязательство, право на получение дохода и обязательство выплачивать доход. Ценная бумага – товар, который, не имея собственной стоимости (стоимость ценной бумаги как таковой не значительна), может быть продан по высокой рыночной цене. Последнее объясняется тем, что ценная бумага, имея свой номинал, представляет определённую величину реального капитала, вложенного, например, в промышленное предприятие. Если рыночный спрос на ценную бумагу превысит предложение, то её цена может превысить номинал (возможна и обратная ситуация). Поскольку рыночная цена ценной бумаги может существенно отклоняться от её номинала, то она представляет собой «фиктивный капитал» (К.Маркс).
Фиктивный капитал – бумажный двойник реального капитала, представляющий собой промышленный капитал со всеми обособившимися функциональными формами (торговым, ссудным). Цена фиктивного капитала определяется двумя обстоятельствами: а) соотношением спроса и предложения на капитал; б) величиной капитализированного дохода по ценным бумагам. Она прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением, а также величине дохода от ценной бумаги. В то же время она обратно пропорциональна превышению предложения капитала над его спросом и уровню нормы банковского процента в стране. Предположим, что годовой доход по ценной бумаге 50 долл., а норма ссудного процента – 5, здесь цена бумаги будет: 50*100/5=1000 долл. Разница между размерами фиктивного и реального капиталов определяет масштабы учредительной прибыли.
Если размер реального капитала (номинал ценной бумаги) составляет, например, 200 долл., то учредительская прибыль равна 800 долл.(1000 долл.–200 долл.). Один из способов получения этой прибыли – разводнение капитала, т.е. выпуск ценных бумаг на сумму, превышающую капитал, реально вложенный в предприятие. Это явление получило широкое распространение во всех странах, где акционерная собственность недостаточно регулируется государством. Цена фиктивного капитала – это стоимостная рыночная категория, подверженная частым колебаниям. Несовпадение реального и фиктивного капиталов, возможное их движение в противоположных направлениях – характерная особенность РЦБ.
Из рассмотренного следует, что РЦБ, представляет реально существующий рынок капитала (денег и других материальных ценностей). Рынок – сложное многофункциональное комплексное понятие, включающее в себя рынок товаров и услуг, с одной стороны, и рынок ресурсов – с другой. Взаимодействие этих рынков имеет кредитный характер и определяет системообразующее звено - экономический механизм государства.
Рыночная экономика требует использования потенциальных возможностей финансовых ресурсов, источником которых является финансовый рынок. Финансовый рынок – совокупность всех денежных ресурсов, находящихся в постоянном движении, т.е. в распределении и перераспределении, под влиянием меняющегося соотношения спроса и предложения на эти ресурсы субъектами экономики.
Единого мнения о структуре финансового рынка нет:- по мнению одних, финансовый рынок состоит из трех взаимосвязанных рынков: рынка наличных денег (выполняющих функции краткосрочных платежных средств); рынка ссудного капитала – банковских кредитов; рынка ценных бумаг;- по мнению других – в его состав входят два последних элемента и рынок валюты.
Для того чтобы выделить функции рынка ценных бумаг – одной из составляющих рынка капитала, необходимо проанализировать сущность и механизм движения капитала между рынками товаров, труда и финансов. В последнем случае необходимо выделить проблему капитала, функционирующего не просто на финансовом рынке, а на рынке ценных бумаг.
В некоторой степени капитал, функционирующий на рынке ценных бумаг, можно определить как финансовый. Основная форма его кругооборота: Д – ЦБ – Д’, где ЦБ – ценные бумаги.
Принципиальным будет положение, что финансовый капитал (как обособленная часть капитала производственного) есть капитал обращения. А потому было бы неточно сводить формулу движения финансового капитала к известной формуле движения ссудного капитала К. Маркса (Д – Д’). Движение финансового капитала, как и всякого другого, происходит по общей формуле Д – Т – Д’. Вопрос здесь, прежде всего, в характере особого товара Т, покупаемого за деньги – ценных бумагах. Они одновременно и титул собственности, и долговое обязательство, право на получение дохода и обязательство выплачивать доход. Его особенность еще и в том, что этот товар обладает рыночной стоимостью, имея лишь незначительную собственную. В рассматриваемом случае отдельные фазы кругооборота финансового капитала на рынке ценных бумаг – купля и продажа (Д – Т (читай ЦБ) и Т (ЦБ) – Д) следует рассматривать как обмен эквивалентов. Такой подход учитывает требование закона стоимости при использовании общей формулы капитала. Стоимостное равновесие на отдельных фазах кругооборота финансового капитала при конкуренции на рынке ценных бумаг обеспечивается массой отклонений рыночных цен от стоимостной основы, но на начальном этапе исследования рынка ценных бумаг, от этих отклонений следует абстрагироваться. Самовозрастание авансированного капитала в кругообороте финансового капитала на рынке ценных бумаг (как и любого другого капитала) происходит между двумя фазами его кругооборота. Поэтому состояние особого финансового товара – ценных бумаг после первой фазы и в начале второй, равно как и межфазный временной промежуток в ходе кругооборота финансового капитала, представляет особый интерес. В отличие от кругооборота производственного капитала, покупка особого финансового товара – ценных бумаг не означает его ухода из сферы обращения. Напротив, акции, облигации, векселя и другие ценные бумаги имеют для покупателя ценность лишь тогда, когда в его руках они снова становятся товаром. В реальных финансовых операциях это наглядно видно: при покупке дисконтных облигаций, их стоимость возрастает сразу после приобретения. Финансовый капитал, следовательно, не покидает ту часть сферы обращения, которая называется финансовым рынком. При этом он обладает способностью к самовозрастанию, что можно понять, лишь рассматривая финансовый капитал как фиктивный, а прибавочную стоимость как фиктивную добавочную стоимость.
В процессе приобретения ценных бумаг деньги перемещаются от покупателя к продавцу, что открывает перед ними два пути функционирования: либо обслуживать операции на финансовом рынке, либо уйти с него на рынки товаров, услуг и рабочей силы. Впоследствии денежные ресурсы могут быть использованы в кругообороте производственного капитала. Поэтому между финансовым рынком и производством стоят рынки товаров и труда. В любом случае, за кругооборотом финансового капитала скрывается кругооборот промышленного капитала, а самовозрастание финансового капитала есть результат действия механизма перераспределения добавочной стоимости, созданной в производстве. Особенностью кругооборота финансового капитала в форме Д – ЦБ – Д’ является отсутствие нахождения финансовых инструментов (коими являются ценные бумаги) вне сферы обращения, что непосредственно проявляется в их способности после покупки в общем виде через достаточно малый промежуток времени быть проданными по цене, превышающей цену покупки. На рынке ценных бумаг в этой связи речь идет о ценах предложения и спроса (котировках) на те или иные финансовые инструменты, что и связано с представлением о ликвидности.
Под ликвидностью понимается возможность использования актива в качестве средства платежа (или быстрого превращения его в средство платежа) и способность актива сохранять свою номинальную стоимость неизменной. Применительно к ценным бумагам ликвидность можно рассматривать, как их способность служить средством платежа (или быстро превращаться в такое средство) при сохранении (или возрастании) их номинальной стоимости.
Таким образом, обнаруживаются, по крайней мере, две основные функции, присущие ценным бумагам: сохранение стоимости и средство платежа.
Сохранение стоимости предполагает возможность и ее выражения, то есть определенной меры стоимости. Поэтому ценные бумаги (так же как и любые финансовые инструменты) как особые товары имеют специфическую стоимость, то есть, способны выполнять определенные функции финансового эквивалента, аналогичные ограничениям, присущим функциям денег. Эта проблема не является чисто теоретической. Возможность децентрализованного выпуска большей части ценных бумаг (например, акций, векселей) при возможности выполнения ими функции меры стоимости (или ее сохранения) и функции платежа ставит практические вопросы соотношения денежной массы и ценных бумаг, возможности их взаимного вытеснения и негативных сторон данных процессов. Общую формулу кругооборота финансового капитала на рынке ценных бумаг можно представить в виде: Д – ФинИнструмент (ЦБ) – Д’.В отличие от обычно производимых товаров или специфического товара – рабочей силы, приобретение ценных бумаг как товаров с особой потребительской стоимостью (способностью меры стоимости и средства платежа) предусматривает, что их номинальная стоимость со временем не только не исчезает, например, по воздействием факторов физического и морального износа, но и возрастает. Природа этих процессов кроется в кругообороте промышленного капитала, капитализации и прибавочной стоимости. Но и при определенных явлениях (например, инфляционных процессах) высоколиквидные ценные бумаги могут конкурировать с национальными деньгами. Финансовые инструменты сами становятся достойными выразителями стоимости. Между деньгами и ценными бумагами в рамках известной формулы кругооборота финансового капитала существует реальное противоречие, как между товарами в эквивалентной и относительной формах стоимости. Причем финансовые инструменты (в рассматриваемом случае – ценные бумаги) могут иметь активную эквивалентную форму по отношению к национальным деньгам. Таким образом, понятие ликвидности в полном аспекте охватывает финансовый капитал как в особой (товарной) форме, так и в денежной. Применительно к формам финансового капитала (денежной и особой товарной) можно говорить о различиях ликвидности отдельных финансовых рынков: банковских ссуд, валюты и ценных бумаг. Вообще такое деление, как считают специалисты, связано с делением капитала на оборотный и основной, в этой же связи рассматривается понятие инвестиционного капитала. Так, банковские ссуды, имея краткосрочный характер, обеспечивают функционирование оборотного капитала, а долгосрочные ценные бумаги (преимущественно в виде акций и облигаций) – основного капитала. Причем в рынок ценных бумаг включается и денежный рынок, на котором обращаются краткосрочные (до года) долговые обязательства. Такой подход к пониманию состава финансовых рынков отвечает истории их становления. [1]
Валютный рынок имеет не только иную ликвидность, и иную форму учета. Общий учет всех финансовых инструментов на валютном рынке осуществляется за пределами государства, а именно в банковских организациях той страны, которая эмитировала соответствующую валюту. Таким образом, если финансовые инструменты на рынке ссудного капитала превращаются в деньги лишь в рамках отдельных кредитных организаций, то кругооборот финансового капитала на валютном рынке выходит за национальные границы. Здесь кредитные и операционные риски зависят от работы не только иностранных банков, но и соответствующих правительств.
Рынок ценных бумаг имеет иную ликвидность и иной характер кредитных и операционных рисков. Ликвидность акций, облигаций и т.п. определяется их способностью выражать, в конечном счете, возрастающую стоимость действующего производственного капитала, причем здесь может идти речь не только о росте дивидендов, но и о реальной капитализации прибавочной стоимости. В принципе, это обстоятельство не меняет тот факт, что эмитентом ценных бумаг могут быть и предприятия, и государство. В последнем случае эффективность налоговой системы, рост экономических возможностей государства лишь отражается на стоимости государственных ценных бумаг. При этом мы абстрагируемся от спекулятивных биржевых и внебиржевых игр государства. Система участия ценных бумаг в кругообороте финансового капитала обусловлена также необходимостью особого учета этих финансовых инструментов, резко отличающегося от других форм.
Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.
К общерыночным функциям относятся:
1. коммерческая функция, т.е. функция получения доходов от операций на данном рынке;
2. ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания цен, их постоянное движение и т.д.;
3. информационная функция, т.е. производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
4. регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участие в ней, порядок разрешения спора между участниками, устанавливает приоритеты и органы контроля, или даже управления и т.д.
К специфичным функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующее:
- функции страхования ценовых и финансовых рисков;
- перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
- перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;
- финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных средств.
Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование, стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг, фьючерсных и опционных контрактов [2].
Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из ключевых факторов регулирования процесса инвестирования капитала и его миграции путем притока в те отрасли, где в нем остро нуждаются, и, покидая те отрасли, где наблюдается его излишек, и прибыльность вложения в которые снижается.

1.2. Ценные бумаги и их виды

Ценная бумага — это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже удобнее, чем сами деньги или товар. Поскольку и деньги, и товар в современных условиях это разные формы существования капитала, то экономическое определение ценной бумаги можно выразить следующим образом.
Ценная бумага — это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги.
Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку сами экономические отношения, которые выражаются ею, очень сложны, плюс они постоянно видоизменяются и развиваются, что находит свое выражение во все новых формах существования ценных бумаг. [3]
Ценная бумага — это особый товар, который обращается на особом, своем собственном рынке — рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительной стоимости, т.е. не является ни физическим товаром, ни услугой.
Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:
перераспределяет денежные средства (капиталы) между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики; населением и государством и т.п.;
предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал. Например, право на участие в управлении, соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.;
обеспечивает получение дохода на капитал или возврат самого капитала и др.
Ценные бумаги как объекты гражданских прав имеют свободный характер перехода от одного лица к другому в порядке универсального правопреемства и не ограничены в обороте. Они могут быть документарными и бездокументарными. Ценные бумаги выступают как экономическая и юридическая категории.
Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:
I класс — основные ценные бумаги;
II класс — производные ценные бумаги
Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.
Производные ценные бумаги – это бездокументарные формы выражения имущественного права, возникающего в связи с изменением цены базисного актива. В качестве базисных активов могут рассматриваться товары, основные ценные бумаги и т.п. К производным ценным бумагам относятся фьючерсные контракты и свободно обращающиеся опционы.
Классификация ценных бумаг – это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам. Под видом ценных бумаг понимают совокупность, для которой все существенные признаки являются общими, одинаковыми. Классификация видов ценных бумаг – это деление видов ценных бумаг на подвиды, которые, в свою очередь, могут подразделяться на более мелкие подвиды [4].
По основным характеристикам (признакам) ценные бумаги можно классифицировать следующим образом (табл.1). Каждая группа ценных бумаг включает их подвиды. Это деление обусловлено особенностями фондового рынка и законодательством данной страны.


Таблица 1
Классификация ценных бумаг

Классификационный признак Виды ценных бумаг

1 2
Срок существования Срочные – имеющие некий срок существования;
бессрочные – существующие вечно
Продолжение таблицы1
1 2
Происхождение Первичные – основанные на активах;
Вторичные – выпускаемые на основании первичных ценных бумаг.
Формы существования Бумажные, или документарные, и безбумажные.
Национальная принадлежность Отечественные и иностранные
Тип использования Инвестиционные, или капитальные – являющиеся объектом вложения капитала;
Не инвестиционные – обслуживают денежные расчеты на рынках.
Порядок владения Предъявительские – не фиксируют имени владельца;
Именные – содержащие имя владельца и регистрируемые в реестре;
Ордерные – именные ценные бумаги, передаваемые другому лицу путем индоссамента.
Форма выпуска Эмиссионные – выпускаемые большими сериями;
Неэмиссионные – выпускаемые поштучно или малыми сериями.
Форма собственности Государственные и негосударственные (коммерческие).
Характер обращаемости Рыночные (свободно обращающиеся), и нерыночные (ограничено обращение).
Уровень риска Безрисковые, малорисковые и рисковые.
Наличие дохода Доходные и бездоходные.
Форма вложения средств Долговые (облигации, векселя) и владельческие долевые.
Экономическая сущность Акции, облигации, векселя и т.д.
Источник:www.rfca.kz Классификация ценных бумаг

Как юридическая категория ценные бумаги определяют следующие права:
Владение ценной бумагой;
Удостоверение имущественных и обязательских прав;
Право управления;
Удостоверение передачи или получения собственности.

Ценные бумаги как экономическая категория имеют определенные свойства и характеристики:
- Ликвидность;
- Доходность;
- Курс;
- Надежность;
- Наличие самостоятельного оборота;
- Потенциал прироста курсовой стоимости.
Основными видами ценных бумаг являются: акция, облигация, вексель, чек, сберегательная книжка, депозитный сертификат, опцион, фьючерс, коносамент и др.[5]
Акции – это ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами (корпорациями), удостоверяющие внесение средств на цели развития предприятия и дающие их владельцам определенные права. Различают обыкновенные и привилегированные акции. Обыкновенные акции удостоверяют участие в акционерном капитале, предоставляют возможность управления акционерным обществом, дают право голоса, право на получение дивидендов, части имущества при ликвидации общества. Привилегированные акции дают преимущественное право на получение дивидендов. В случае ликвидации предприятия владелец привилегированной акции имеет преимущественное право по отношению к держателю обыкновенной акции. Привилегированные акции различаются по характеру выплаты дивидендов:
- С фиксированным доходом;
- С плавающим доходом;
- С участием (в прибыли сверх установленного дивиденда);
- Гарантированные;
- Экс-дивидендные (купленные в срок, например, меньше 10 дней до официального объявления даты выплаты дивидендов);
-Кумулятивные (невыплаченный дивиденд накапливается и выплачивается потом).
Дивиденды выплачиваются акционерам по итогам деятельности предприятия за квартал или год. Дивидендом является часть чистой прибыли, подлежащая распределению среди акционеров, приходящаяся на одну акцию. Чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и виду принадлежащих им акций. Размер окончательного дивиденда не может быть больше рекомендованного советом директоров, но может быть уменьшен общим собранием акционеров. Величина дивиденда по обыкновенным акциям не фиксирована. Она зависит от полученной прибыли и решения собрания акционеров. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям устанавливается при их выпуске. Выплата дивидендов по таким акциям производится независимо от полученной прибыли. При недостаточном объеме прибыли дивиденды по этим акциям выплачиваются из резервного фонда.
Выплата дивидендов, объявленных собранием акционеров, является обязательной для общества. Запрещается объявлять и выплачивать дивиденды, если общество неплатежеспособно или может стать таковым после выплаты дивидендов. Акционеры вправе потребовать выплаты дивидендов обществом через суд. В случае отказа общество будет объявлено неплатежеспособным и подлежит ликвидации.[6]
Акции делятся на низкокачественные, высококачественные, среднего качества, свободно обращающиеся, ограниченно обращающиеся.
Различают циклические акции, акции роста и акции спада. Циклические акции – это акции, курс которых растет при подъеме экономики и падает при ее спаде. Акции роста – это акции, курс которых имеет общую тенденцию к повышению, акции спада – соответственно к понижению. Право на выпуск акций имеют только акционерные общества. Акции выпускаются без установленного срока действия. Они могут выпускаться как в наличной, так и безналичной форме. Одной из характеристик акции является ее номинал – условная величина, выражаемая в денежной форме и определяющая долю имущества, которая приходится на одну акцию. На основе номинала рассчитывается сумма дивидендов, выплачиваемая акционеру. Основной характеристикой акции является ее курсовая стоимость – величина, показывающая, во сколько раз текущая цена акции выше номинала. Важным свойством акции, отличающим ее от других ценных бумаг, является то, что акция дает право ее владельцу право на управление предприятием, которое реализуется на общем собрании акционеров. Влияние акционера прямо пропорционально числу его акций. Между тем в Казахстане возник новый вид акций – акции трудовых коллективов и акции предприятий. Эти акции не дают их держателям права на участие в управлении предприятием, они выпускаются для мобилизации дополнительных средств и не меняют правовое положение и форму собственности организации – эмитента. Акции трудового коллектива распространяются только среди работников предприятия и не подлежат свободному обращению. Акции предприятий распространяются среди юридических лиц – других предприятий. Они действовали с 1991 года до постановления Кабинета Министров РК от 3 октября 1994 года № 1099 "О временном положении о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовой бирже и Временное положение о ценных бумагах".
В отличие от Положения о ценных бумагах 1991 года вновь утвержденное Временное положение о ценных бумагах не предусматривало выпуск акций трудовых коллективов и акций предприятий.
Акции, будучи более рискованными ценными бумагами, по сравнению с долговыми обязательствами, как правило, привлекают инвесторов возможностью получения повышенного дохода, который может складываться из суммы дивидендов и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие повышения их цены. Благодаря повышенной доходности акции обеспечивают лучшую защиту сбережений от инфляции по сравнению с долговыми обязательствами.
Облигации. В переводе с латинского «облигация» буквально означает обязательство. Имеется в виду обязательство возмещения взятой в долг суммы. Организация, выпустившая облигацию (эмитент) выступает в роли заемщика денег, а покупатель облигации - в роли кредитора.
Облигация – ценная бумага, удостоверяющая внесение владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство выплатить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой процента. Облигация – это ценная бумага, которая:
-Выражает заемные, долговые отношения между облигационером и эмитентом;
- Самостоятельно обращается на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеет собственный курс;
- Обладает свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами.
Облигация относится к основным ценным бумагам, активно используется на фондовом рынке и представляет собой срочную долговую бумагу, которая удостоверяет отношения займа между ее владельцем и эмитентом. Она выпускается на срок от одного года. При покупке облигации покупатель кредитует продавца. Эмитент обязуется выкупить облигацию в установленный срок.
Основные отличия облигации от акции:
- Облигация приносит доход только в течение указанного на ней срока;
- Она приносит доход в виде заранее установленного процента;
- Облигация не дает права владельцу участвовать в управлении предприятием;
Доход по облигация обычно ниже, чем по акциям, но он более надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и колебаний в экономике.
В настоящее время в Казахстане можно встретить несколько типов этих ценных бумаг: облигации внутренних и местных займов, а также облигации предприятий и акционерных обществ. Они бывают следующих типов:
- Именные (владельцы регистрируются в особой книге);
- На предъявителя – имеют специальный купон как свидетельство права держателя облигации на получение процентов;
- Обычные (неконвертируемые);
- Конвертируемые;
- Обеспеченные – выпускаются под залог и обеспечиваются недвижимостью эмитента;
- Необеспеченные;
- С полным купоном – продаются по номиналу и характеризуются доходом по купону;
- С нулевым купоном – доход по ним выплачивается при погашении путем начисления процентов к номиналу.
Облигации могут свободно обращаться, а могут иметь ограниченный круг обращения. Облигации государственных и муниципальных займов выпускаются на предъявителя. Корпоративные акции выпускаются как именные, так и на предъявителя. Если по облигации предполагается периодическая выплата доходов, то она обычно производится по купонам. Купонный доход может выплачиваться ежеквартально, раз в полгода или ежегодно.
Государственные ценные бумаги. Это бумаги, которые выпускаются и обеспечиваются государством и используются для пополнения государственного бюджета. Различают следующие виды государственных ценных бумаг:
- Наличные и безналичные;
- Документарные и бездокументарные;
- Гарантированные и доходные;
- Рыночные и нерыночные;
- Именные и на предъявителя.
Государственные ценные бумаги могут выполнять такие функции как: налоговое освобождение, обслуживание государственного долга, финансирование государственных доходов. Они бывают:
- Государственные долгосрочные обязательства;
- Государственные краткосрочные бескупонные обязательства;
- Облигации государственного сберегательного займа;
- Государственные казначейские векселя;
- Облигации внутреннего валютного займа и т.д.
- Рассмотрим особенности отдельных видов ценных бумаг.
Ноты Национального Банка РК – инструменты кредитно-денежной политики, выпускаемые Нацбанком РК. Покупать их могут лишь коммерческие банки для поддержания ликвидности.
Муниципальные ценные бумаги выпускаются органами местного самоуправления для покрытия дефицита местных бюджетов и целевого финансирования территориальных программ.(В данный момент на KASE ведутся торги облигациями Астаны, облигациями Восточно-Казахстанской обл., и облигациями Атырауской обл.)
Коносамент. Эта ценная бумага, выписываемая перевозчиком морского груза собственнику груза. Это морской товарораспорядительный документ, удостоверяющий:
- Факт заключения договора перевозки;
- Факт приема груза к отправке;
- Право распоряжения и право собственности держателя коносамента на груз.
Чеки. Это документ установленной формы, содержащий письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную сумму. Таким образом, чек – это в сущности вид переводного векселя, но с некоторыми особенностями:
Чек выражает только расчетные функции и как самостоятельное имущество в сделках не участвует;
Плательщиком по чеку всегда выступает банк или другое кредитное учреждение;
Чек не требует акцепта плательщика, поскольку предполагает, что чекодатель депонировал у плательщика необходимую для этого сумму денег.
С точки зрения инвестора, чек как объект потенциального инвестирования свободных денежных средств представляется малопривлекательным, поскольку эта ценная бумага не имеет ни процентных, ни купонных доходов.
Сберегательная книжка на предъявителя и депозитные сертификаты. Эти документы также являются ценными бумагами. Главным видом привлекаемых банками средств являются так называемые депозиты. Депозит – это экономические отношения по поводу передачи средств клиента во временное пользование банком. Депозитные счета могут быть самыми разнообразными. Наиболее часто в качестве критерия выступают категория вкладчика и форма изъятия вклада. Исходя из категории вкладчиков различают депозиты юридических и депозиты физических лиц. По форме изъятия средств депозиты делятся на депозиты до востребования, срочные депозиты, условные депозиты. Срочные вклады оформляются договором между клиентом и банком. В договоре указываются сумма вклада, срок его действия, проценты по вкладу, обязанности и права сторон. Многие банки устанавливают минимальный размер срочного вклада, величина которого зависит от ориентации банка на мелких, средних или крупных вкладчиков. Со своей стороны банк обязуется исполнять условия договора и нести ответственность за их нарушение.
Векселя. Это ценные бумаги, удостоверяющие безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя. Векселя бывают простыми (соло) и переводными (тратта). Переводные отличаются тем, что сумму нужно уплатить не держателю векселя а третьему лицу. По форме различают товарные и финансовые векселя. Товарный (коммерческий) вексель используют во взаимоотношениях сторон в реальных сделках, финансовый вексель в основе имеет ссуду и приобретается с целью получить прибыль от роста рыночной стоимости или процента. Также встречаются бронзовые и дружеские векселя, используемые в целях получения дешевого беспроцентного кредита. Бронзовый вексель – это вексель, выписанный на вымышленное лицо, а дружеский основан на встречной выписке расписок.
Опционы и фьючерсы. Они относятся к производным ценным бумагам. Производные ценные бумаги представляют собой финансовые контракты на совершение сделок с ценными бумагами в договорные сроки. Они появились в результате развития фондового рынка, расширения и усложнения операций с ценными бумагами для формализации торговых сделок.
Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки или продажи определенного количества ценных бумаг. Покупатель опциона выплачивает продавцу вознаграждение. Покупатель опциона может реализовывать или не реализовывать полученное право. В отличие от фьючерса опцион позволяет инвесторам и биржевым посредникам определять и ограничивать риск в форме премии надбавки, выплачиваемой за право покупать или продавать ценные бумаги по срочным контрактам. Владельцы опционов не ограничены максимально возможными ценами и сроком исполнения и могут воспользоваться преимуществами, которые дают складывающиеся на рынке тенденции. Разнообразие рыночных ситуаций и тактик в торговле опционами делают эти финансовые инструменты достаточно привлекательными для инвесторов.
Фьючерс – это определенным образом оформленный контракт на приобретение известного количества ценных бумаг в установленный период по базисной цене, которая фиксируется при заключении контрактов. Фьючерсные контракты строго стандартизированы и отражают конкретные требования продавцов и покупателей ценных бумаг. Фьючерс представляет собой договор, согласно которому лицо продает другому определенное количество ценных бумаг по фиксированному курсу, но с обязательство осуществить сделку не сразу, а к установленному сроку. Таким образом, момент выполнения покупателем и продавцом своих обязательств не совпадает с датой заключения сделки.
Стандартные срочные контракты (фьючерсы) купли-продажи содержат следующие основные позиции:
- Вид ценной бумаги;
- Фиксированная цена продажи;
- Количество ценных бумаг;
- Сумма сделки;
- Дата исполнения контракта;
- Условия расчетов.
Закладные. Особую роль имеют такие ценные бумаги, как закладные. Это именная ценная бумага, которая удостоверяет право на получение обеспеченного ипотекой имущества после исполнения денежного обязательства, право залога на имущество, указанное в договоре об ипотеке. Закладные подлежат обязательной государственной регистрации. По соглашению между залогодателями и залогодержателями в закладной может быть предусмотрен ряд передаточных надписей. Закладные широко используются при оформлении ломбардных кредитов.
Из всего выше перечисленного следует, что видов ценных бумаг много, но минус заключается в том, что не все эти виды предоставлены на рынке ценных бумаг Казахстана.
Таким образом, основным видом ценных бумаг продолжают оставаться государственные ценные бумаги. Недостаток рынка состоит в том, что на нем нет юридических посредников – в лице солидных брокерских фирм. Поэтому рынок ценных бумаг на сегодняшний день носит неполноценный характер. [7]
Для полного представления о ценных бумагах необходимо рассмотреть, как происходило формирование данного рынка в мире.

1.3. Международный опыт развития рынка ценных бумаг

Рынок, на котором осуществляются операции с ценными бумагами, представляет собой рынок ценных бумаг. Появление ценных: бумаг и совершение с ними разного рода финансовых операций имеет многовековую историю. Прообразом фондовых сделок являлся процесс обмена одной валюты на другую между торговцами на ярмарках. В разных городах мира купцы со всего света вели оживленную торговлю своим товаром. Чтобы привести в соответствие денежные единицы разных стран существовали меняльные кон¬торы, владельцы которых обменивали деньги по текущему курсу за соот¬ветствующее комиссионное вознаграждение. Вследствие роста торговли и увеличения числа заключаемых срочных сделок «постепенно объектом финан¬совых операций стали долговые расписки-векселя.
Изначально сделки с ценными бумагами совершались на товарных биржах и других оптовых рынках. Родиной фондовой биржи официально считает¬ся Бельгийский порт город Антверпен. Первые торги на этой бирже ценными бумагами состоялись в 1592 году.[8] Начало эпохи великих географических открытий послужило толчком для формирования организованной торговли ценными бумагами и появление их новых классических типов. Снаряжение морских экспедиций и крупных торговых караванов в страны Нового Света требовало значительных капиталовложений. Это повлекло за собой объединение купцов, судовладельцев, банкиров промышленников в своего рода то¬варищества с целью создания общего капитала. Внесение пая оформлялось специальным документом, удостоверяющим право собственности на свою долю в общем капитале и право на получение части прибыли в случае удачи совместного предприятия. Этот документ получил название "акция", а това¬рищество стало именоваться акционерным обществом или компанией. Извест¬ны первые в мире акционерные общества - это Голландская и Английская Ост - Индийские компании.
Активизация рынка фондовых ценностей и бурный рост биржевой торговли приходится на первую треть 18 века и последую¬щие годы. Именно тогда образовались биржи во Франции, Великобрита¬нии, Германии и США. Число фондовых бирж быстро увеличивалось, и между ними формировались тесные взаимосвязи. В конце 18 начало 19 века роль фондовой биржи в капиталистической экономике значительно возрастает. Идет процесс первоначального накопле¬ния капитала. В странах Европы и Америки появляются первые акционерные банки и промышленные корпорации, хотя тогда операция с ценными бумагами еще не оказывали существенного влияния на процессы происходящие в эко¬номике. Фондовая биржа не сразу, а поэтапно входила в единую систему фи¬нансово-экономических отношений, становилась важным элементом всего хозяйственного механизма государства. Это происходило по мере роста про¬мышленного производства, развития торговли, кредитных отношений, строительства железных дорог и т.д.
Стихия рынка свободной конкуренции обеспечивала почти неограниченный перелив крупных денежных средств из отрасли в отрасль, минуя го¬сударственное распределение, через фондовую биржу и сферу кредитова¬ния. Столь интенсивный рост общественного производства, который сущест¬венно обгонял потребление, привел к значительному повышению жизненного уровня, а также к изменению роли финансового капитала в системе эконо¬мических отношений. Данный период характеризуется как время неорганизо¬ванного "дикого" рынка. Действительно, тогда почти отсутствовало законодательство, регламентирующее те или иные хозяйственные операции, не были сформированы органы регулирования, большинство сделок никак не регист¬рировалось. Все это в прямую относится и к рынку ценных бумаг, как сос¬тавной части государственной экономики капиталистических стран прошло¬го века.
С возникновением монополий, крупных объединений, предприятий и увеличения эмиссии ценных бумаг растет биржевой и внебиржевой оборот финансовых активов. Большую роль при этом играют коммерческие банки, осу¬ществляющие первичное размещение акций корпораций. Фондовый рынок ста¬новится все более регулируемым. Особенно широкое развитие получил рынок ценных бумаг в США. Если в континентальной Европе бизнесмены в основном предпочитали хранить свободно-денежные средства на счетах в бан¬ках, приобретать страховку или недвижимость, то в Америке большинство предпринимателей инвестировало капитал в финансовые активы. Таким образом, национальный фондовый рынок США заметно обогнал в своем развитии европейский, на нем сложился более совершенный механизм осуществления финансовых операций и в настоящее время он по праву считается наиболее организованным и демократичным рынком ценных бумаг.
Однако, фондовый рынок, как и вся экономика в целом не застрахована от спадов, кризисов и других потрясений, иногда вызывающих, паралич все экономической деятельности. Более того, именно крах на фондовой бирже служит грозным предзнаменованием общей финансовой катастрофы в государстве. Особенно страшным и грандиозным по своим последствиям был биржевой кризис 1929 года, когда падение курсов на Нью-Йоркской фондовой бирже привело к мировому экономическому кризису. Очевидцы говорят о том, что на бирже в это время обстановка напоминала конец света, сравни¬вают ее с апокалипсическим кошмаром. Гигантский поток продаж ценных бу¬маг буквально захлестнул биржу. Толпы людей атаковали ее, и с ними не могла оправиться полиция. Массовая паника продолжалась. Продажа акций все возрастали. Поток предложений снижал курсы. А биржевые маклеры полу¬чали только один заказ: "продавать, продавать ". Живые деньги исчезли. Общие потери в результате краха были огромными. Глубину кризиса можно видеть на примере падения курсов акций ведущих компаний за период с 1929 по 1932 год: "Дженерал Моторс"- почти в 80 раз,"Радио-Корпорейшн"-в 33 раза, "Нью-Йорк Сентрал"- в 51 раз. В период краха 123884 биржевых спекулян¬тов, прибывавших на заседании в "Кадиллаках ".возвращаться были вынужде¬ны пешком. Вчерашние миллионеры продавали на улицах спички.
После мирового кризиса 1929-1933 годов правительства большинства стран, переживших кризис, взяли курс на проведение экономических ре-форм. В связи с этим резко возросла роль государства в экономике. Рефор¬ма биржевой деятельности была направлена на максимальную защиту всех участников фондовых операций от банкротства, на цивилизованную торговлю финансовыми активами, а это требовало жестокого регулирования и контро¬ля со стороны государства. Были предусмотрены хозяйственное право и финансовое законодательство. В США был принят Закон о ценных бума¬гах (1933) и постепенно фондовый рынок приобрел свой современный вид.
В 60-е годы на рынке фондовых ценностей намечается новый всплеск биржевой активности. Европа оправилась от последствий 2-ой Мировой вой-ны, стабилизировалась промышленность, появились новые наукоемкие и капиталоемкие производства. Механизм фондовой биржи способствовал перераспределению денежных средств в пользу отраслей, обеспечивающих наибольшую норму прибыли. С помощью фондовой биржи огромные средства, соб¬ранные банками и другими расчетно-кредитными учреждениями, направлялись на финансирование наиболее эффективных экономических программ, изобре¬тений и внедрений новых технологий. В тот период происходит также бур¬ный рост международных операций с ценными бумагами.
С середины 70-х годов фондовый рынок капиталистических стран с развитой экономикой уже представлял собой сложное образование с отработанным и отлаженным механизмом, с разветвленной сетью вспомогательных структур, а также с тесными международными связями. Огромную роль на ми¬ровой арене стали играть транснациональные промышленные и банковские корпорации, вторые аккумулируют значительные денежные средства и про¬водят политику экспорта капитала.
За последние двадцать лет международная торговля ценными бумагами возросла в десятки раз по сравнению с послевоенным периодом. В обраще¬нии появились евроакции и еврооблигации, которые стали главным объектом сделок на мировом фондовом рынке.
Сейчас мировой рынок ценных бумаг сосредоточен в двух центрах: Токийской фондовой бирже и Нью-Йоркской фондовой бирже, которая была основана в 1792 году «соглашением под платаном», что дало импульс к созданию самой большой биржи в мире. В 1971 биржа была зарегистрирована как некоммерческая организация, и весь мировой рынок стал отражаться в ежедневных движениях котировок акций компаний. Сейчас здесь представлены акции крупнейших мировых компаний.
Интересно, что мировой рынок ценных бумаг в нашем понимании существует порядка 150 лет. Его развитие началось до первой мировой войны, затем было сильно заторможено Великой депрессией и Второй мировой, но в 60-ые годы вместе с технической революцией и оттоком капитала начался второй этап бурного развития мирового рынка акций. Третий этап развития обычно связывают с появлением евроакций, однако логично выделить и 90-е, когда на мировом рынке появились нефтяные и телекоммуникационные гиганты.
Вообще фондовый мировой рынок ценных бумаг, как и мировой рынок валют, является одним из самых эффективных и глобальных инструментов перераспределения средств из одной отрасли экономики в другую. Сейчас на мировом рынке можно выделить несколько тенденций, независимо от отрасли деятельности. Прежде всего, происходит снижение роли государства даже в таких сферах экономики, как трудовая миграция. Переселение людей сейчас почти не тормозится в Европе, особенно это актуально для квалифицированных кадров.
Кроме того, растущая взаимосвязь участников мирового рынка заставляет искать новые технологические решения для преодоления расстояний, отсюда – растущая информатизированность любых финансовых институтов. Сейчас мировой рынок ценных бумаг вступает в новую эпоху по уровню глобализации – это касается торговли евроакциями и еврооблигациями и означает возможный пересмотр целого рынка и изменение позиций по ключевым индексам.
В целом рынок ценных бумаг сформировался в мире довольно таки давно. Данный рынок необходим для страны, чтобы развивать ее экономику. Существует много различных видов ценных бумаг как корпоративных, так и государственных.
Для изучения рынка ценных бумаг остановимся на рассмотрении рынка акций в Казахстане, как он формировался, а также его текущее состояние.
2. АНАЛИЗ РЫНКА АКЦИЙ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН

2.1. Становление и развитие рынка акций в Казахстане

Согласно классификации Международной финансовой классификации, все страны с переходной экономикой, включая и бывшие республики СССР, относятся к формирующимся рынкам (emerging markets). Главной отличительной чертой формирующихся рынков является их заметно большая неустойчивость по сравнению с развитыми фондовыми рынками.
Рынок акций на постсоветском пространстве начал формироваться в результате проведения масштабных рыночных преобразований в бывших союзных республиках. Переход от плановой системы хозяйствования к рыночной экономике сопровождался созданием всей инфраструктуры рынка акций, характерной развитым капиталистическим странам. Одновременно с этим происходило создание и совершенствование законодательства, определяющего процесс создания и деятельности акционерных обществ, выпуск и обращение эмиссионных ценных бумаг, профессиональную деятельность на фондовом рынке.
Проведение программ приватизации и корпоратизации явилось главным источником возникновения акционерных обществ, и, как следствие, национальных рынков акций республик бывшего СССР. Объективные требования повышения производительности труда, перепрофилирование и техническое переоснащение многих производств, в совокупности с потребностью справедливого раздела государственной собственности, требовали создания таких форм хозяйствования, которые могли обеспечить возможность участия в них большого числа лиц, привлечения значительных объемов инвестиций, а также свободную куплю-продажу долей в капитале образованных компаний. В наибольшей степени данным требованиям удовлетворяли открытые акционерные общества, в которые и было преобразовано большинство государственных предприятий.
Отсутствие, как у населения, так и у возникших экономических элит больших объемов капитала, предопределило ограниченное число способов приватизации госсобственности. Правительства вновь образованных государств должны были сделать выбор - или активно привлекать иностранный капитал, или попытаться провести реформирования за счет внутренних средств. Большинство республик (Россия, Беларусь, Украина, Молдова, Литва, Узбекистан, Казахстан, Кыргызстан, Армения, Грузия) в качестве основной модели выбрали массовую приватизацию. При этом значительная часть акций выкупалась работниками и менеджментом предприятий.
Модель (массовая приватизация) обеспечивала "справедливое" распределение государственной собственности, способствовало формированию широкого класса акционеров, развивала институты коллективного инвестирования. Однако при этом, как правило, предприятия не получали необходимых инвестиций; отсутствовал стратегический инвестор, готовый вкладывать значительные средства в развитие подконтрольной компании; руководство обществом, обычно, оставалось за директорами предприятий, что сдерживало развитие прогрессивных способов корпоративного управления.
Привлечение иностранных инвесторов, напротив, сопровождалось крупными инвестициями в производство, повышением рейтинга страны на международном рынке, внедрением современных способов управления компаниями. Но передача бывшей государственной собственности иностранцам могла вызвать широкие акции протеста населения, а крупные пакеты акций компаний оставались в руках стратегических инвесторов и не попадали на вторичный рынок, что несомненно сдерживало его развитие.
Другим важным решением, которое необходимо было принять явилось определение модели фондового рынка. В соответствии с мировым опытом существует две базовые модели рынка акций: американская (англосаксонская) и континентальная. Для американской модели характерно большое число и определяющая роль на рынке брокерских контор, которые не являются кредитными организациями, большое количество мелких акционеров (прежде всего частных лиц), высокая ликвидность рынка акций. Широко используется размещение допэмиссий для привлечения инвестиций. В континентальной модели, напротив, ведущую роль играют коммерческие банки, это рынок крупных пакетов акций, что снижает его ликвидность, дополнительные выпуски акций имеют не столь весомую роль как в американской модели, зато велика роль банковского кредита. На территории СНГ и Балтии представлены оба типа рынков акций. Континентальная модель формируется в Латвии, Литве, Эстонии, Азербайджане. Грузия и Кыргызстан развивают американскую модель рынка. Большинство же стран на территории бывшего СССР имеют смешанную модель развития фондового рынка, при которой и банки, и некредитные организации имеют примерно равную степень участия. Наиболее характерными примерами смешанной модели являются Россия, Украина, Беларусь, Казахстан.
Стоит отметить, что в странах с континентальной моделью рынка операции купли-продажи акций совершаются очень ограниченным кругом посредников, основная часть оборота разделена между 3-5 крупнейшими операторами, что создает трудности для вхождения на рынок новых участников. В американской модели институт посредников по торговле ценными бумагами представлен большим количеством брокерских фирм, что создает здоровую конкурентную среду, и соответственно, ведет к снижению стоимости брокерских услуг. На таких рынках степень монополизации существенно ниже.
Основной организационно-правовой формой фондовых бирж в странах СНГ является акционерное общество. Создание бирж в виде акционерных компаний является основной мировой тенденцией. Возрастающая конкуренция между биржами, требует ежегодных крупных вложений на развитие программного обеспечения, технологическую модернизацию. Именно для привлечения капитала биржи становятся корпорациями, привлекая дополнительные финансовые ресурсы. В последние годы ускоренное развитие получил интернет-трейдинг - использование всемирной компьютерной сети для совершения операций с ценными бумагами.
На постсоветском пространстве сформировалась система, насчитывающая более двух десятков фондовых бирж. Национальные биржевые системы, за исключением Украины и России - наибольших по численности населения государств, являются монобиржевыми. При этом если в странах Балтии, Молдове, Кыргызстане, Узбекистане и Грузии изначально возникла и развивалась только одна-единственная фондовая биржа, то в Армении и Казахстане монобиржевая система сложилась в результате направленной политики правительств данных стран. В Казахстане монобиржевая система сформировалась в 1998г. после проведения тендера на выбор модельной биржи.
Концентрация рынка акций в столичных регионах бывших республик СССР определяется не только наличием в них больших объемов капитала и фондовых бирж, но и общим развитием инфраструктуры фондового рынка. Являясь центрами как политической, так и экономической жизни, столицы концентрировали значительную часть промышленного потенциала, денежных средств и населения республик. Это значение еще более усилилось после распада Советского Союза. Большая часть акционерных обществ, объемов эмиссий, количества профессиональных участников рынка ценных бумаг сосредоточено в столичных регионах. Даже перенос столицы в Акмолу из Алматы никак не отразился на статусе фондового центра последней. Наоборот, появилась программа развития Алматы как регионального финансового центра. При этом под регионом понимаются не только республики Средней Азии и Казахстан, но и ряд центральноазиатских государств.
Проведение программы массовой приватизации, начавшейся в 1993г., не могло не сказаться на процессе формирования рынка акций Республики Казахстан. Можно сказать, что благодаря процессу приватизации и корпоратизации и был создан фондовый рынок страны. Ключевую роль в реализации приватизационной программы играли инвестиционные приватизационные фонды, концентрировавшие приватизационные сертификаты населения республики. На начало 1998г. их общее количество составляло 169 (из них 145 действующих) [Годовой отчет НКЦБ за 1997 год].
На период 1996-1997 гг. приходится максимум объема эмиссий акций открытых акционерных обществ, которые и формируют рынок акций. Общее количество акционерных обществ с действующими эмиссиями акций также возрастает со скоростью 3-4% в год и на 1 января 2001 года составило 2743 (из них 2004 - ОАО и 739 - ЗАО) [Годовой отчет НКЦБ за 1997-2000 гг.]. Соотношение открытых и закрытых акционерных обществ практически не изменяется.
После завершения массовой приватизации, правительство начало продажу государственных пакетов акций в крупнейших, стратегических предприятиях страны портфельным инвесторам (Программа "Голубые фишки"), а также вывод на фондовый рынок акций компаний "второго эшелона". Реализация этих программ способствовало резкому росту объемов торговли акциями в стране, стимулирование создание развитой инфраструктуры рынка.
С реализацией данных программ связан стремительный рост числа брокеров-дилеров на фондовом рынке Казахстана. При этом необходимо сделать два комментария. Во-первых, в Республике Казахстан выдается два вида лицензий на осуществление посреднической деятельности на рынке ценных бумаг. В соответствии с "Положением о лицензировании брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг" брокеры-дилеры 1 категории осуществляют свою деятельность с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя, а брокеры-дилеры 2 категории - без права ведения счетов клиентов. Во-вторых, если банки в силу установленных законодательством ограничительных норм изначально были ориентированы на осуществление операций с государственными ЦБ, то небанковские организации, напротив, - с негосударственными ценными бумагами.
Вызванный проведением Программы "Голубые фишки" бурный рост числа профессиональных посредников достиг своего пика в середине 1998г. С этого времени происходит неуклонное сокращение численности брокеров-дилеров. При этом банковские организации концентрируют свою деятельность на рынке государственных ЦБ и облигаций, а небанковские - на рынке акций. Неспекулятивный по своему характеру фондовый рынок Казахстан не требует большого числа брокеров-дилеров. Поэтому после сворачивания программ продажи государственных пакетов акций (1999г) и завершения масштабной скупки акций ведущих компаний у населения, число брокеров-дилеров - небанковских организаций начало постепенно сокращаться (с 45 на 01.01.1999 до 26 на 01.01.2001).
С процессом приватизации крупных предприятий был связан и стремительный рост организаций, оказывающих услуги по ведению реестра акционеров. Согласно Закону "О рынке ценных бумаг" от 5 марта 1997г. акционерное общество, число акционеров которого превышает 500, обязано передать ведение реестра независимому регистратору. В результате же проведения приватизации крупных и средних предприятий резко возросло число потенциальных клиентов данного вида услуги, что не замедлило сказаться на численности действующих держателей реестра. Но, как и в случае с брокерами-дилерами, с 1999г. происходило постепенное сокращение их численности, уменьшившись к началу 2001г. до 23.
При этом стоит отметить чрезвычайную неравномерность в распределении регистраторов по областям Казахстана. Головные офисы 12 из 23 регистраторов находились в г. Алматы, в то время как в 8 областях (Кызылординской, Атырауской, Жамбылской, Алматинской, Восточно-Казахстанской, Южно-Казахстанской, Северо-Казахстанской и Актюбинской) не функционировало ни одного местного регистратора. Проблему неравномерного территориального распределения регистраторов предполагается решить путем формирования сети трансфер-агентов на рынке ценных бумаг.
Депозитарная система Республики Казахстан была сформирована в 1997г. Она состоит из двух уровней. Первый уровень представлен Центральным депозитарием ценных бумаг. В соответствии с Законом "О регистрации сделок с ценными бумагами в Республике Казахстан" от 5 марта 1997г. Центральный депозитарий, созданный в форме ЗАО, осуществляет учет и хранение корпоративных ценных бумаг казахстанских эмитентов. На втором уровне депозитарной системы находятся кастодианы, осуществляющие следующие функции:....